因此这一阶段量化投资主要以套利策略为主-益阳新闻网
点击关闭

策略量化-因此这一阶段量化投资主要以套利策略为主

  • 时间:

张予曦承认分手

一、 中國量化投資的發展歷史

三、中國量化投資策略的展望當前中國量化投資策略占整個權益類資產的比重較低,未來應該會有很大的提升空間,但前提是,量化投資能給投資人帶來長期的回報。從前文可以看到,隨着市場環境的變化,量化投資策略也隨之變化,目的就是通過策略的演進以適應市場,獲得更好的回報,因此,可以預見中國量化投資策略將朝如下幾個方面繼續發展:

最初的阿爾法策略比較簡單,是單純的在多因子選股的基礎上,依據一定的標準做空股指期貨。由於早期國內的股指期貨品種只有滬深300,而多因子選股基本上在全市場獲取,因此這種策略在早期基本都是暴露了一定的市值,賺取的是小盤效應的收益;即便後期使用中證500股指期貨對沖,仍然避免不了這點。

3.快速發展階段(2013年-2015年股災前)

但CTA策略主要屬於趨勢交易,2016年底開始,國內商品期貨市場的不規律波動加劇,一直沒有出現較好的趨勢,導致CTA策略表現普遍不好,這種影響一直持續到現在,使得CTA策略難以進一步發展。

特異類的因子是近期隨着信息處理能力和技術的提高而挖掘出來的,通過捕捉新聞、社交媒體等非結構化數據加工處理而得,因子獲得壁壘較高,由於使用的人少,一旦因子有效,很可能帶來不錯的收益,可以想見,未來這部分因子的比重將逐漸提高。

但與此同時,量化投資策略也開始出現了分化,為了在深度貼水的市場環境中盈利,量化投資策略也變得更加豐富,擇時對沖、指數增強、日內迴轉、高頻阿爾法等策略走向前台並扮演越來越重要的角色,新技術新方法的應用,也加劇了這種分化。

2.穩步發展階段(2010年-2013年)

第二,機器學習、人工智能等方法不斷滲透。在2015年之後,規模和業績靠前的量化投資管理人,尤其是私募量化投資管理人,都或多或少的將機器學習、人工智能方法應用於自身的策略模型中,在公開的宣傳資料看到,機器學習和人工智能方法已經較多的應用在多因子模型當中,在因子挖掘、因子融合方面貢獻頗多。有了行業龍頭的示範以及實際業績的優異表現,未來,這些方法將不斷的滲透到行業的各個角落,產出更多的策略。

技術面因子的數據來源豐富,從高頻的tick級量價數據到低頻的月k線量價數據,都可以通過適當數理模型和統計方法轉換為具有一定解釋能力的因子,理論上有無窮多,並且技術面因子普遍變化比較快速,也能容易的與機器學習、人工智能等方法結合應用,在當前階段的多因子選股里,技術面因子佔比越來越高。

從2004年第一支量化基金開始,由於當時國內的股票市場缺乏對沖工具,期貨市場規模比較小,因此這一階段量化投資主要以套利策略為主。從2007開始,陸續有比較多的海歸加入公募基金行業,多因子選股的概念開始普及,市場上可見指數增強類的量化多頭策略。在起步階段,量化投資整體發展緩慢,規模偏小,僅有2007年、2008年牛市期間有一波產品發行的小高潮,並且受限於國內投資工具的不足,量化投資策略比較單一。

1.起步階段(2004年-2010年)

早期的多因子選股主要聚焦于基本面因子,通過數理建模和統計方法,找出有效的有解釋能力的因子,並進一步通過有效因子篩選出未來一定時期預期收益最大的一籃子股票,篩選方法一般是把股票按因子值排序,選取排名靠前的一定數量股票構成目標股票池。

但在現階段,由於期貨長期貼水,低頻阿爾法策略獲取穩定超額收益越來越難,高頻阿爾法策略應運而生。這類策略需要積累更多的高頻因子、使用了更為複雜的算法和更多的特異因子,因此技術門檻更高,同質化競爭情況得到較好的改善,在當前的市場環境下,仍有不少量化投資機構通過高頻阿爾法策略獲取了不錯的收益。

這一階段的標誌性事件是2010年滬深300股指期貨上市,從而為國內量化投資行業提供了一個切實可行的對沖工具,尤其是股票量化對沖策略得以實現,這一階段是股票量化對沖基金長足發展的時代。同時,這種通過量化選股持有一籃子股票,結合股指期貨做空的方式對沖一籃子股票系統性風險的量化投資策略,即所謂的阿爾法(alpha)策略、市場中性策略也逐漸為國內投資者熟知和接受。

中國量化投資起步較晚,公認的可追溯到2004年公募基金涉足量化領域開始。不同於國外量化投資從學術界向產業界的發展路徑,國內的量化投資一開始就是從行業內發展起來的,直接借鑒和吸收了國外學術界和業界多年的研究和實踐成果,在短短十來年的發展過程中,可以劃分為起步萌芽、穩步發展、快速發展、停滯分化幾個階段。

4.停滯分化階段(2015年股災后至今)

第三,量化多頭類策略將越發壯大。儘管隨着國內金融市場的開放和產品創新,可用的衍生工具會越來越多,但衍生工具能對沖的部分,相對整體權益而言比例不高,無論是國外還是國內的經驗都表明,量化多頭佔據了市場大部分規模;並且隨着中國量化投資市場份額佔比提高以及規模的增長,只有量化多頭類策略能承載那麼大的資金,這類策略有着廣闊的市場空間。因此,以多因子選股為代表的量化多頭類策略必定吸引更多的行業資源進入,越發壯大。

眾所周知,國內市場的小盤股在過去許多年整體表現不錯,明顯跑贏大盤,因此這類阿爾法策略也能獲得不錯的收益。但自從2014年底開始,尤其是2017年大盤股行情,這類策略回撤非常大,人們開始懷疑阿爾法策略是否真的能穩定賺取超額收益。在這樣的環境中,一些很早就堅持嚴格中性化或者使用最優化手段嚴格控制因子暴露的阿爾法策略脫穎而出,並逐漸成為市場的主流。

從2015年股災開始,市場交易量大部分時間處於相對低位,市場環境發生了重大變化,在中金所對股指期貨的一系列管控措施下,導致其持倉量和成交量斷崖式下滑、流動性大幅降低、價格長期處於深度貼水狀態,這樣的外部環境使得絕大部分阿爾法策略對指數的收益無法跑贏期貨的貼水,市場的長期下跌也使得量化多頭策略回撤巨大,所有這些,對量化投資行業產生了巨大打擊,行業管理的資產規模下滑明顯。

1.多因子選股無論國內還是國外,多因子選股都是最主要的策略,同時大部分量化策略以及目前應用規模最大的量化策略,都是以多因子選股為基礎的,因此多因子選股也是應用最為廣泛的量化選股模型。多因子模型常用的因子可以歸為三個大類:基本面類、技術面類和特異類,且隨着行業發展,因子側重也從基本面因子逐漸向技術面、特異類因子傾斜。

二、 中國量化投資策略的演進

中國的CTA策略大概從2010年開始,但當時正處於量化對沖策略發展和繁榮的時期,CTA策略募資困難,規模較小;直到2015年9月股指期貨受限后,股指期貨長期貼水,市場無法承載量化對沖策略龐大的資金,一大批資金轉投CTA策略,當前市場上90%做CTA策略的管理人就是從這個時候出現的。恰逢國內商品期貨市場在這段時間趨勢明顯,大大小小的CTA策略表現非常好,在量化權益類產品表現欠佳的時期,CTA策略起到了很好的補充作用,規模增長較快。

剛才提到,中國量化投資的歷史最初也是從套利策略開始,在那個對沖品種相對缺乏的時期,量化套利策略的市場表現穩健,為量化投資贏得了較好的口碑。但套利類策略的市場容量小,無法承載大規模資金的劣勢,也使得這類策略難以成為主流,隨着中國量化投資市場規模的擴大,套利策略大多處於輔助和從屬的位置,配合其它主流量化策略增厚收益。

這種方法在早期帶來了不錯的收益,但隨着應用類似方法的投資者增加,主要依賴基本面因子也顯現出不足,主要是由於基本面因子普遍趨同,當同質化競爭對手增加,策略的盈利空間開始下降,另一方面,基本面因子普遍隨着企業財務報表變化而變化,更新緩慢且滯后,對股票短期波動缺乏解釋能力,造成收益穩定性不足。因此,技術面因子被越來越多的量化投資從業人員應用,尤其是股災后股指期貨長期貼水的市場環境下。

2.阿爾法策略阿爾法策略,業界有人認為叫市場中性策略更加準確,不論名字如何,其目的都是通過一定的方法對衝掉市場的系統性風險,獲取穩定超額收益。

第一,分化與融合併行。各個策略將把自身的優勢發展到極致,比如多因子策略將在因子挖掘、積累方面更進一步,將學術界、產業技術界的新成果不斷轉化為因子,增強策略的有效性和適應能力,套利策略將不斷的往高頻方向發展,捕捉市場瞬息的機會;同時,各個策略將進一步融合,以適應不同的市場環境,使得整體的投資策略更加穩健。

雖然中國量化投資的發展歷史才短短十余年,但由於直接站在國外長期積累下來的投資理論和實踐經驗的基礎之上,量化投資的策略起點相對較高,直接運用了當前國際上公認有效的策略,節省了大量的摸索時間和試錯成本。這些先進的量化投資理念和策略引進國內后,與中國實際的投資環境和制度相融合,逐漸演變出了適合自身的量化投資策略。

這一階段國內資管行業迎來了難得的發展機遇,首先,基金業協會推行私募基金管理人和產品的登記備案制度,推動了私募行業陽光化和規範化;其次,由於金融創新尤其是結構化資管產品的發行,滿足了不同風險偏好投資人的需求;再次,隨着國內金融市場交易量逐步攀升,股指期貨成交額穩步上漲,各種投資機構入市制度不斷放寬,吸引了大量的國內外量化團隊;最後,牛市的開啟,尤其是2014年下半年開始,指數大幅上漲,市場波動率明顯提高,為量化投資策略創造了良好的環境。這些有利因素,使得阿爾法策略、量化多頭策略等獲得了很不錯的收益,獲得了市場的認可,量化投資行業迎來了黃金髮展期。

4.CTA策略CTA策略屬於量化投資里單獨的分支,與量化權益類策略相關性較低,可以起到相輔相成,互相補充的作用。CTA策略聚焦于交易活躍、流動性好的期貨品種,包括股指期貨、商品期貨、利率期貨、匯率期貨等。

3.套利策略套利策略分為無風險套利和統計套利,隨着市場越來越有效,無風險套利的空間隨之減小;統計套利則是通過對一個或多個投資品種進行數理建模和統計分析,找出最大概率的行為模式並依據該模式進行交易,這是一種有風險套利,一旦投資標的走勢偏離了模型最大閾值,意味着策略失效。但總體而言,此類策略優點是收益穩健,風險較低,缺點則是容量較小,難以承載大規模資金。

5.多策略融合應用可以看到,隨着中國量化投資的發展,市場環境的變化,單一的量化投資策略很難穩定的獲取收益,業內充分挖掘量化投資覆蓋面廣的優勢,將多個互補的策略融合應用,進而在新形勢下也能獲得不錯的收益,最常見的是量化權益策略與套利策略融合、量化權益策略與CTA策略融合。未來,這種多策略融合的趨勢會越來越明顯,應用範圍越來越廣。

今日关键词:范冰冰分手内幕