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证券提升-证监会发布全面深化资本市场改革12个方面重点任务

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长江无鱼之困

在恆大研究院院長任澤平看來,由於名義利率下降幅度有限,PPI的大幅下降將會顯著推升企業實際利率水平,增加實體企業的融資成本和債務風險,因此需降息加以對沖。另外,8月20日公布的首次LPR定價利率僅較此前小幅下降,考慮到LPR的不對稱性,銀行資產在負債端利率沒有下降。

不僅如此,央行在8月發佈新的LPR(貸款基礎利率)形成機制,改革完善貸款市場報價利率,在某種意義上也被視為此次降准刺激經濟的「預備動作」之一。

首先,建設多層次資本市場是牛市形成的基礎。證監會提到了推進創業板、新三板和股交中心的改革,最終目標都是沿着市場化的方向提升資本市場的資源配置效率。現在,科創板已經實現了註冊制實踐,預計下個階段將在創業板推進註冊制改革。

9月10日,證監會發佈全面深化資本市場改革12個方面重點任務。同一天,國家外匯管理局決定,取消合格境外機構投資者(QFII)和人民幣合格境外機構投資者(RQFII)投資額度限制。只需進行登記,即可自主匯入資金開展符合規定的證券投資。

同樣在9月10日,國家外匯管理局發佈消息,決定取消合格境外機構投資者(QFII)和人民幣合格境外機構投資者(RQFII)投資額度限制。同時,RQFII試點國家和地區限制也一併取消。

降准之後或降息除了前述與資本市場直接相關的政策舉措,9月6日央行發佈消息,決定從2019年9月16日起全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點,對部分城商行定向降准1個百分點,合計約釋放長期資金9000億元。

另外,此次12條中提到的放寬中長期資金入市的比例和範圍,公募基金納入個人所得稅遞延型養老金的投資範圍,這一點更是遠超出市場預期。

不過有分析指出,由於今年QFII流入資金約為1200億美元,只佔到此前3000億美元額度的一小半。所以,此次徹底放開QFII、RQFII額度限制,在短期內對外資的影響預計有限。

南方基金分析認為,從中長期維度看,此舉中國政府堅定推進金融市場改革和對外開放的決心。當前,外資增配中國資本市場在時間、空間等方面仍處於初級階段,這也意味着在未來相當長一段時間內,外資流入仍將持續。徹底放開QFII限額,有利於吸引外資更廣泛更深入地參与A股市場,也有利於推動A股市場的生態環境和估值體系進一步向國際成熟市場靠攏。

早在今年3月,證監會就成立了全面深化資本市場改革領導小組,對多項重點改革展開課題研究,如今這些改革的重點內容也終於公布。

東北證券(000686,股吧)研究總監付立春告訴《中國經營報(博客,微博)》記者,取消合格境外投資者的額度限制,真正表明資本項下的外匯管理正趨於成熟,中國資本市場基本實現了單向接軌國際市場。讓外國投資者進入中國更加便利,行政審批等成本大幅降低。這對中國資本市場的開放和國際化也有里程碑意義,有利於A股的定價權及影響力、提高市場的地位與信心。

央行數據顯示,截至2019年第二季度,北上資金累計凈流入超1200億元,成為重要增量資金來源之一。境外機構持有A股總規模達1.65萬億元,佔A股總市值的2.82%。8月下旬以來,MSCI、富時羅素、標普道瓊斯三大指數公司相繼兌現增配中國A股,以北上資金為代表的外資再度放量流入,並不斷刷新年內單日新高。

此次「深改12條」主要包括:充分發揮科創板的試驗田作用;推動上市公司提高質量;補齊多層次資本市場體系的短板;狠抓中介機構能力建設;加快推進資本市場高水平開放;推動更多中長期資金入市;切實化解股票質押、債券違約、私募基金等重點領域風險;進一步加大法治供給;加強投資者保護;提升稽查執法效能;推進簡政放權;加快提升科技監管能力。

取消QFII、RQFII額度限制

實際上,由於全球經濟形勢的低迷,今年以來,全球已有超過30家央行宣布降息,特別是8月以來已經有美國、巴西、新西蘭、印度、泰國等十多個國家央行降息。全球「降息潮」也強化了市場對我國央行降息的預期。

中信建投證券策略首席分析師張玉龍認為,對比發現,證監會工作部署與2004年、2014年對資本市場改革具有高度的相似性,對資本市場長期健康發展具有重要的影響,對長期牛市的形成奠定了堅實的基礎。

證監會力推12項改革9月9日至10日,證監會在京召開全面深化資本市場改革工作座談會,提出了當前及今後一個時期全面深化資本市場改革的12個方面重點任務。9月10日,中國證監會主席易會滿在《人民日報》上發文,提到要努力建設規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場,吹響了深化資本市場改革的號角。

華泰證券(601688,股吧)首席宏觀研究員李超也認為,降准之後預計還會有降息,未來央行大概率會降低MLF利率以引導LPR下行,預計降息空間在15BP。同時,將貸款市場報價利率(LPR)與政策利率挂鉤,提高利率傳導效率,通過降低政策利率引導企業融資成本下行。

南方基金據此認為,投資者可以關注外資長期配置的行業,如家用電器、休閑服務、食品飲料、建築材料、醫藥生物等,以及科技、券商和MSCI成份股。

同時,上市公司質量提升工作是股票市場長期牛市的微觀基礎,通過嚴格把握入口和出口兩個關口,通過退市制度、併購重組制度實現資本市場的優勝劣汰。此次證監會提出了用更加市場化的機制來實現上市公司治理,對上市公司質量提升更長久更有效。

資本市場亮出「組合拳」王力凝滬指站上3000點之際,一系列利好資本市場的政策紛至沓來。

不久前,中信證券(600030,股吧)固收首席分析師明明發表觀點認為,國務院常務會議對貨幣政策表述由「鬆緊適度」改為「預調微調」,並特別說明要及時運用普遍降准和定向降准工具,結合支持對象、外部因素和LPR改革來判斷,降准之後也不會影響後續的降息預期。

中國的QFII制度始於2002年,首批QFII的額度是40億美元。此後,額度進行了5次上調,逐步上調至100億美元、300億美元、800億美元、1500億美元,在2019年年初增加至 3000億美元。

回顧歷史,2004年「國九條」和2014年「新國九條」發佈之後,A股曾兩次啟動牛市行情。現在,隨着一系列的政策護航,A股下一步將如何演繹?

貨幣政策仍有寬鬆的空間,隨着外資限制的徹底取消,中國深化資本市場改革的推進,各種利好政策在近期不斷湧來。前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為,A股的牛市已經開啟,2019年是一輪慢牛、長牛的起點。

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